El ministro de Economía, Luis Caputo, volvió al mercado tras el "mega" canje de deuda y logró capturar $1,32 billones. Con el retorno de las Lecaps, la novedad fue que los inversores convalidaron una tasa de interés fija del 5,5%, lo que significa que confían en una desaceleración de la inflación. 

La Secretaría de Finanzas anunció este jueves por la tarde los resultados de la licitación: se presentaban vencimientos por $540 mil millones y se tomaron $1,32 billones en los siguientes títulos: 

Lecap (tasa fija) enero 25 (S31E5) - 5,50%TEM, $545.488 millones

Boncer (ajuste por CER) junio 25 (TZX25) - CER-17,1%; $505.866 millones

Boncer (ajuste por CER) agosto 25 (TG25) - CER-23,4%; $272.927 millones

"Las tasas de colocación siguen convalidando un escenario de desinflación", analizaron en la cartera que encabeza Pablo Quirno. 

Además, anticiparon que el excedente de los vencimientos de esta licitación, sumado a la liquidez acumulada en el Tesoro por el superávit fiscal, "serán utilizados para comprar los dólares al Banco Central para pagar los vencimientos de bonos en moneda extranjera (bonares y globales)". 

Hay expectativa en el mercado por el impacto positivo que esto tendrá en los bonos en dólares, que ya vienen de un rally tras el cambio de Gobierno. 

El regreso de las LECAP

Muy utilizadas durante la gestión de Nicolás Dujovne, luego defaulteadas por Hernán Lacunza en 2019 y vistas de reojo por el FMI en el último tiempo, las LECAP volvieron a escena tras casi cinco años. Esto implicó también el regreso a las licitaciones del Tesoro de los instrumentos no indexados: en diciembre, se había ofrecido por última vez una Letra a Descuento (LEDES). Es que el Palacio de Hacienda, después del canje de deuda en pesos de la semana pasada que estiró vencimientos a un promedio de tres años, priorizó en esta oportunidad sondear las posibilidades de volver a colocar tasa fija en lugar de seguir extendiendo duración.

La estrategia responde, en parte, al pedido que el Fondo formuló en su último Staff Report: primero reemplazar las colocaciones atadas al tipo de cambio oficial por deuda ajustable por inflación y luego empezar a migrar hacia títulos a tasa fija, con la idea de empezar a desindexar.

Pese a que el FMI no solía sugerir las LECAP para la estrategia financiera por considerarlas un instrumento "exótico" (así lo había planteado en su momento en los intercambios con el equipo de Martín Guzmán), Luis Caputo se inclinó por ofrecerlas con un ojo en el frente fiscal. Ocurre que, si bien devengan intereses mensualmente que forman parte de la contabilidad pública, como estos intereses se capitalizan, su pago se hace recién al vencimiento (en este caso, el 31 de enero de 2025) y, por ende, no impactará en el resultado financiero base caja de 2024.

Más allá de las LECAP, el resto del monto efectivo adjudicado en la licitación de este jueves correspondió a dos bonos indexados a la inflación (CER) con cupón cero: el TZX25 captó $505.866 millones a una tasa real negativa del 17,09% y el TG25 (que utilizan los bancos para integrar encajes) aportó $272.927 millones al -23,39%.

Para esta colocación el BCRA no ofreció puts, los seguros para bancos que había utilizado masivamente durante los meses previos para estimular a las entidades financieras a migrar de sus tenencias de pases a títulos del Tesoro. El creciente peso de este instrumento había sido cuestionado por los analistas porque implicaba la expansión de una especie de "deuda latente" para el Central que podría detonarse en caso de que un cambio de humor del mercado disparara una ejecución generalizada de los puts.